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电广传媒拟换股合并四公司 广电抢占三融合

去年以来一直在并购整合的电广传媒，昨日发布了省内整合的董事会议案，拟通过换股吸收合并四家公司的方式将64家地方络公司收入囊中，评估值15.02亿元，增值率7.14%，从而实现了湖南省除中信国安四市一县及岳阳县、湘阴县、通道县、攸县、长沙县外，全省县级以上的有线电视络深度整合。从广电系的3D电视与电信的IPTV博弈中，分析认为，不难看出广电在三融合进程中加快络整合和抢占市场的态度。

电广传媒将以每股25.60元定增

电广传媒1月份拟以每股25.60元，向惠心、惠德、惠悦、惠润等四家公司的除公司外的全部97家局方股东定增5510.09万股，换股吸收合并上述四公司(原拟为25.67元定增约5247.6万股)。以2011年5月31日为基准日，四公司全部股权账面值14.01亿元，评估值15.02亿元，增值率7.14%，扣除公司持有的目标资产价值后参目前与换股发行的价值为14.11亿元。

据介绍，四家公司均为持股型公司，持有的资产主要是有线集团或地方络公司股权，通过对四家公司进行换股吸收合并后拉力机就等于摆设了，最终实现有线集团和33家地方络公司成为公司全资子公司。有线集团注册资本17.83亿元，截至2011年5月末，其有线电宣纸视用户总数296.53万户，其中数字用户286.91万户。2011年月营业收入10.86亿元，净利润1.93亿元。交易完成后，公司将控制并享有湖南省除中信国安四市一县外的完全权益。

交易完成后，97家局方股东持有公司股份的比例均在5%以下，97家局方股东持有的新增股份锁定期36个月。惠心等四公司年度预测利润合计为1.1亿、1.31亿、1.18亿元。若本次吸收合并实施完毕后三年内，目标资产所对应的实际盈利小于《评估报告》中目标资产的预测利润，97家局方股东承诺以股份回购注销方式进行利润差额的补足。

此次并购早在去年4月就有过预案，对于并购的意义，去年7月电广传媒董事长龙秋云表示，“广电行业的特性，使得各省在有线络的运营上一直是三级管理模式，而这次整合后，将实现垂直贯通的运营主体，实现全省有线络的聚变，大大提升规模效应和市场竞争力。”

54个城市试点三融合

电广传媒在有线电视业务的扩张自去年以来就没有间断过，“省内整合+省外扩张”的步伐逐步加快。

2011年，电广传媒不仅在湖南省完成布局，更相继在河北、青海、新疆等地收购当地有线公司股权。省内的整合也将帮助公司在有线电视业务方面积累经验，突破跨区域整合的难度，完善产业链。

一组数据或可显示电广传媒在有线电视增值业务方面的发展空间。2008年，公司有线增值业务收入约为2000万元，2009年这一数据上升到6000万元，2010年则为1.39亿元。业内分析师估计，电广传媒的增值业务在2011年有望突破3亿元。

工信部及国家广电总局就推进“三融合”也明确提出，为促使广电、电信业务双向进入，要加快有线数字电视络建设和整合，积极推进各地分散运营的有线电视络整合，逐步实现全国有线电视络统一规划、统一建设、统一运营、统一管理，从而完善与三融合相适应（4）采取谐振原理设计的广电监管体制。

国务院日前发布了三融合第二批试点城市，连同第一批共有54个城市在列，湖南省长株潭地区早在第一批就已经列入了试点范围莱西。

国金证券王铮认为，对于有线络而言，当务之急仍然在于加速省整合，由此可展望实现一省一后，进而在国家有线统筹下开展规模化运营。

而电广传媒的整合完成后将更好地推进试点工作，实现统一规划和运营。一方面，收购完成后，除中信国安4市一县有线络资源外，公司刀杆导套基本完成湖南有线络整合，拥有380万有线用户100%权益，有助于公司对全省有线业务统一规划，统一发展，体现规模效应。另一方面，以13 .5亿价格收购有线集团(332万用户)31%股份和33家地县有线(48万用户)约45%股份，相当于以每用户1080元价格收购，显著低于广电络每用户价值1400元，更远低于歌华有线(2300元)和天威视讯(3000元，假设关外收购)。两者均有助于提升上市公司价值。

天威视讯值得关注

按照这个逻辑，王铮表示，有线络行业有望受益于广东省整体推进的天威视讯也值得关注。对此，湘财证券分析师朱程辉也认同：在三融合大背景下，一省一和全国一张的整合规划表明深圳关外络和广东省整合是天威视讯未来可预见重大事项，对天明络的整合已经开启公司关外资产整合大幕，深圳又是唯一未纳入广东省的市，可以预计公司未来将会发生造纸机械一系列的重大资产重组事项，尤其是在广东省委近期明确表示2012年上半年完成全省络整合的背景下，预计公司关外资产的整合将尽快完成。

此外，上述两家正在整合的有线络运营商还将受益于近期的新政策———国家广电总局拟于近期推出我国首个3D电视试验频道，观众可以利用有线数字高清机顶盒和3D电视机收看，在开办初期免费。

渤海证券分析师崔健表示，从广电系的3D电视与电信的IPT V博弈中不难看出，广电在三融合进程中加快络整合和抢占市场的态度。如果双方能在节目内容和带宽资源方面有所突破，合作势必带来更广阔的市场空间，天威视讯、电广传媒等有线运营商也将会从中获益。南方都市报